作者是美国基金行业的教父级人物约翰·博格◈ღ。为你解读这本书的是谭昊◈ღ，他在金融市场有20多年投资经验◈ღ，现在是彼得明奇资产管理创始人◈ღ，也是新浪财经《对话私募掌门人》栏目的特邀专家◈ღ。

　　在所有的投资类书籍中◈ღ，这本《共同基金常识》跟普通投资者的关系可能是最密切的◈ღ。在本书中◈ღ，作者描述了一种简单◈ღ、长期◈ღ、一学就会的投资方式◈ღ。这种投资方式被美国市场上百年的数据所证明是长期有效的◈ღ，而且收益率远超过定期存款◈ღ。

　　什么方式这么神奇呢？我先来打个比方◈ღ。假设你有一个爱好是滚雪球◈ღ。冬天下大雪的时候◈ღ，你找到一个很长的斜坡◈ღ，坡上有很湿的雪河合绫◈ღ。你先自己用手做了一个小雪球◈ღ，然后从坡上慢慢往下推◈ღ，这个过程中◈ღ，雪球不断地吸附新的雪进来◈ღ，会越滚越大◈ღ。这个滚雪球的过程◈ღ，就好比投资的过程◈ღ。当你投资了一家好的上市公司的股票◈ღ，比如贵州茅台吧◈ღ，就好比委托了这家公司◈ღ，帮你来滚这个雪球◈ღ，把自己的本金越滚越大◈ღ。

　　但是挑选什么样的公司◈ღ，滚雪球的能力才最强呢？这个挑选过程可是个非常专业的活◈ღ。而且每家公司滚雪球的能力还是不断变化的◈ღ，可能某家公司去年很厉害◈ღ，今年就不行了◈ღ。如果你委托了一家公司◈ღ，还得时刻跟踪◈ღ，盯着它◈ღ，这个过程太耗费时间精力◈ღ，一般人耗不起◈ღ。

　　这个时候◈ღ，有人提供了一种非常简单的办法◈ღ，就是建立一个计划◈ღ，帮你挑选几百家能力相对靠谱的公司◈ღ，分别帮你滚雪球◈ღ。如果有某些公司中途不行了◈ღ，就定期淘汰掉◈ღ，换入新的公司◈ღ。所以◈ღ，你只要把滚雪球这件事委托给这个计划◈ღ，其他的事就不用操心了◈ღ。

　　这里的每一家公司◈ღ，就代表一家上市公司的股票◈ღ，这个挑选了几百家公司的计划◈ღ，就叫做指数基金◈ღ。比如美国的标普500指数◈ღ，就由500家公司构成◈ღ；中国沪深300指数◈ღ，就由300家公司构成◈ღ。

　　当你买入一个指数基金◈ღ，就好比同时委托了几百家上市公司为你分别滚雪球◈ღ。由于这个方式看起来不需要费力气◈ღ，在买入之后就不需要再主动做什么◈ღ，所以这个买入指数基金长期持有的投资方式◈ღ，就叫作被动投资◈ღ。

　　这本书的作者约翰·博格◈ღ，就是全球第一个发明指数基金的人◈ღ，这个工具为普通投资者提供了一种非常好的投资方式◈ღ。他在一生中得到了很多荣誉◈ღ，就连巴菲特也对他赞不绝口◈ღ。

　　2017年的伯克希尔股东大会上◈ღ，巴菲特大大地夸奖了约翰·博格◈ღ。巴菲特说◈ღ：“约翰·博格为美国投资者做的事◈ღ，可能比任何人都多◈ღ。”当年博格开始提供指数基金时◈ღ，华尔街上几乎没有人愿意帮忙◈ღ。因为指数基金降低了投资费用◈ღ，同时压低了华尔街的利润◈ღ。而今天◈ღ，指数基金为投资者带来的回报几乎高于任何金融产品◈ღ。

　　这本书是约翰·博格专门为大众写的投资书◈ღ，也是他最经典的作品◈ღ。这本书用大量令人信服的数据和证据◈ღ，全面阐述了约翰·博格的核心投资理念◈ღ。

　　接下来的时间◈ღ，我会分成三部分来为你解读◈ღ。第一部分◈ღ，告诉你被动投资为什么有优势◈ღ，以及被动投资该怎么做◈ღ；第二部分◈ღ，一个合格的基金投资者◈ღ，应该具备什么样的自我修养◈ღ；第三部分◈ღ，博格的投资理念◈ღ，如何跟中国的实际情况相结合◈ღ。

　　刚才我们用滚雪球的比喻简单介绍了被动投资◈ღ，下面再稍微详细地介绍一下◈ღ。从大类来分◈ღ，投资可以分为两种方式◈ღ。一种叫主动投资◈ღ，一种叫被动投资◈ღ。所谓主动投资◈ღ，就是通过自己的研究◈ღ，选一个你认为好的股票◈ღ，再选择你认为好的时机◈ღ，去买入和卖出◈ღ。由于这个过程你要做很多主动的决策◈ღ，所以称之为主动投资◈ღ。巴菲特就是这种方式的代表人物◈ღ。

　　那被动投资呢◈ღ，正好相反◈ღ，既不选择股票◈ღ，也不选择时机◈ღ，用最傻瓜的方式◈ღ，买入一篮子的股票◈ღ，持有几年甚至几十年不动◈ღ。你可别小看这种看起来傻瓜的投资方式◈ღ，作者约翰·博格告诉我们◈ღ，就凭这样的方式◈ღ，你就可以战胜大部分专业的基金经理◈ღ。

　　那被动投资该买什么呢？约翰·博格说◈ღ，应该买指数基金◈ღ。我们先来解释一个概念美高梅(MGM认证)◈ღ，也就是书名里的“共同基金”◈ღ。共同基金是美国的说法◈ღ，其实就相当于国内常说的公募基金◈ღ。就是指那些向社会公开募集的◈ღ，投资于证券◈ღ、期货◈ღ、债券等金融品种的基金◈ღ。公募基金又可以分为很多类别◈ღ，指数基金就是其中的一类◈ღ。在美国◈ღ，指数基金的规模已经占到公募基金总比例的三分之一◈ღ。

　　指数基金里的指数是什么意思呢？股票市场的指数◈ღ，通常是由某个第三方机构◈ღ，用某种简单的数学方法人为计算出来的◈ღ。比如中国A股有一个著名的指数叫做沪深300指数◈ღ，就是在全市场3000多只股票里面◈ღ，选择了业绩好◈ღ、市值大的300只股票◈ღ，通过加权平均的方式◈ღ，计算出一个股票指数◈ღ。这样你一看沪深300指数的涨跌◈ღ，就能大致知道◈ღ，今天整个A股市场的表现◈ღ。

　　而如果你按照沪深300指数中的300只股票的构成比例◈ღ，一篮子买入所有这300只股票◈ღ，就相当于一只指数基金了◈ღ。

　　那么◈ღ，用指数基金做被动投资◈ღ，到底有哪些好处呢？博格给我们指出了非常重要的几条好处◈ღ。让我们一条条来看◈ღ。

　　第一点◈ღ，长期收益高◈ღ。长期来看◈ღ，在所有不同的资产类别当中◈ღ，比如在股票◈ღ、债券◈ღ、黄金等等当中◈ღ，股票的长期收益率是最高的◈ღ。

　　在美国过去二百多年的时间中◈ღ，股票的长期年化收益率大约在7%左右◈ღ。这个回报率比债券高一倍◈ღ，比黄金就高太多了◈ღ。长期来看◈ღ，黄金的收益率是几乎可以忽略不计的◈ღ。

　　他认为◈ღ，长期来看◈ღ，股票的收益率就来自两个东西相加◈ღ。第一个是你买入那个时刻的股息率◈ღ，这个概念你不明白没关系◈ღ，这个数字越高◈ღ，代表公司的分红能力越强◈ღ。第二个就是你买入的那个上市公司未来的盈利增长率◈ღ。

　　我们知道◈ღ，上市公司通常是一个国家经济体系中质地最优良的一批公司◈ღ，它们的平均盈利增长率肯定是超过国家整体的经济增速的◈ღ。所以只要一个国家的经济在上升通道中◈ღ，长期来看◈ღ，买入上市公司并且持有◈ღ，就能获得很好的回报◈ღ。

　　除了长期收益这一点◈ღ，约翰·博格认为被动投资还有两个特别大的好处◈ღ。第二个好处是成本低◈ღ，第三个好处是不择时◈ღ，也就是不用选择股票买入卖出的时机◈ღ。

　　关于成本低◈ღ，我们来看一个例子◈ღ。我们假设现在你有两种投资方式可以选择◈ღ。A方案◈ღ，是购买市面上现成的一个基金◈ღ，这只基金资产的35%投资美国的债券◈ღ，65%投资美国标普500的股票◈ღ。

　　B方案◈ღ，你还是买35%的美国债券◈ღ，65%的美国标普500的股票◈ღ，但是你不购买这只基金◈ღ，而是自己动手◈ღ，分别买一只债券指数基金◈ღ，和一只标普500的指数基金◈ღ。这个方案最终投资的东西其实是一样的◈ღ，区别在于指数基金的费用更便宜一点◈ღ，每年的费用要便宜0.9%◈ღ。

　　假设你在1947年◈ღ，分别在两个方案上各投资了1万美金◈ღ，50年后◈ღ，如果你用的A方案◈ღ，你的1万美金变成了108万◈ღ；如果你用的是B方案◈ღ， 你的1万美金变成了161.5万◈ღ，比起A方案的108万◈ღ，多了差不多一半◈ღ。

　　由于两个方案购买的东西实际上是一样的 ◈ღ，这个结果的巨大差别美高梅(MGM认证)◈ღ，完全是来自于每年0.9%的细微的费用差别◈ღ。

　　这就告诉我们◈ღ，在长期的投资中◈ღ，降低成本是非常重要的举措◈ღ，约翰·博格甚至把降低成本放到了长期投资的第一要素◈ღ。因为任何细微的成本差异◈ღ，在长期投资中◈ღ，都会被时间累积放大◈ღ。

　　不择时很好理解◈ღ，因为指数基金◈ღ，就是一直持有跟指数构成相同的股票◈ღ，不卖出◈ღ，所以不会有时机选择的问题◈ღ。但是◈ღ，不择时会构成优势吗？

　　我们不妨从反面来问◈ღ，选择时机是优势还是劣势？本书列举了媒体◈ღ、基金经理和普通基金投资者的择时能力◈ღ，发现他们大部分时候都是负收益◈ღ。所以不择时◈ღ，反而变成了优势◈ღ。

　　首先我们来看媒体的择时◈ღ，书中列举了两个美国最顶级的杂志的例子◈ღ。 1979年8月13日◈ღ，《商业周刊》登出一篇题为《股票之死》的封面文章◈ღ。看这个标题就知道◈ღ，是唱衰股票的◈ღ。但是◈ღ，在这篇文章刊登的时候◈ღ，道琼斯指数为840点◈ღ，这个点位几乎就是底部区域了◈ღ。到了1983年5月◈ღ，市场上涨了将近50%◈ღ。

　　另一个故事更加离奇◈ღ。1988年9月26日出版的《时代周刊》刊登了一篇封面文章◈ღ，题为《买股票？没门◈ღ！ 》◈ღ，并在封面上画了一只巨大的熊◈ღ。当这篇文章发表时◈ღ，道琼斯指数在2 000点左右◈ღ。结果从那个时候开始◈ღ，指数开始攀升◈ღ，一直登顶达到9 000点◈ღ。

　　既然顶级杂志都判断不对◈ღ，何况那些小媒体呢？博格得出结论◈ღ，媒体的择时往往是不可信的◈ღ。那么◈ღ，专业的基金经理呢◈ღ，他们的择时能力又如何？

　　我们从一个客观的统计指标◈ღ，可以看出基金经理对于择时的勤奋程度◈ღ，那就是换手率◈ღ，也就是一定时间里把股票转手买卖的频率◈ღ。换手率越高◈ღ，说明基金经理越喜欢折腾◈ღ，越勤奋地做择时的操作◈ღ。

　　在上世纪40到60年代◈ღ，美国的股票型基金经理平均的年换手率是17%◈ღ，这个不算高◈ღ，意味着把股票全部换一次手◈ღ，平均需要花五年多的时间◈ღ。到1997年的时候◈ღ，换手率上升到了85%◈ღ。又过了十年◈ღ，到2007年的时候◈ღ，换手率上升到了105%◈ღ，也就是说平均不到一年要把全部股票换一次了◈ღ。

　　从数据可以看到◈ღ，几十年以来◈ღ，美国的基金经理在择时这件事情上是越来越勤奋◈ღ，操作越来越多◈ღ。但是结果呢？很遗憾◈ღ，没有任何证据表明◈ღ，美国股票基金的管理水平随着换手率的增加而有所提升◈ღ。恰恰相反◈ღ，由于换手率增加带来的费用增加◈ღ，倒是实实在在地伤害了基金的业绩◈ღ。

　　最后我们再来看一下普通基金投资者的择时能力◈ღ。我们知道很多散户买基金◈ღ，是想挑时机申购和赎回的◈ღ，不但中国如此◈ღ，美国也如此◈ღ。那么美国的数据能告诉我们什么呢？

　　美国市场从1975年到1981年的第一季度◈ღ，连续24个季度◈ღ，投资者不断地从公募基金里面撤出资金◈ღ，差不多撤出了初始规模的一半◈ღ。在那么多人撤出基金之后◈ღ，新的牛市就开始了◈ღ。

　　1982年的三季度市场开始转暖◈ღ，到1987年达到高潮◈ღ。而在1987年的前九个月◈ღ，投资者新进入公募基金的资金就达到280亿美金◈ღ，很不幸的是◈ღ，10月份股市就崩盘了◈ღ。

　　以上是美国的数据◈ღ，事实上◈ღ，中国的数据和经验也是跟这一致的美高梅(MGM认证)◈ღ。就是说普通基金投资者的择时操作◈ღ，往往也都是负收益◈ღ。基金行业有句俗话叫作◈ღ，好发不好做◈ღ，好做不好发◈ღ。就是说基金好卖的时候◈ღ，投资者抢购的时候◈ღ，往往不是做投资的好时机◈ღ。基金卖不出去的时候◈ღ，投资者不愿意掏钱的时候◈ღ，往往是做投资的好时机◈ღ。

　　我们来回顾一下今天讲的第一个部分◈ღ，这个部分主要是讲被动投资的优势◈ღ，以及如何做被动投资◈ღ。被动投资的主要方式就是买入指数基金并持有◈ღ，它的好处至少有三点◈ღ：首先股票是长期收益率最高的资产◈ღ，其次是◈ღ，指数基金相比其他基金的成本非常低廉◈ღ，经过时间的放大◈ღ，会变成非常巨大的优势◈ღ。第三个优势在于◈ღ，被动投资不择时◈ღ，不择时是优势◈ღ，因为不管媒体◈ღ、基金经理还是普通基金投资者◈ღ，大部分的择时动作都是损耗而不是收益◈ღ。事实上◈ღ，长期来看◈ღ，指数基金的表现能够战胜绝大部分主动管理的基金经理◈ღ。

　　在本书中◈ღ，约翰·博格给基金投资者提了若干条规则和建议◈ღ，我把它们总结成了一个基金投资者的自我修养◈ღ。要想成为一个合格的基金投资者◈ღ，至少有三点修养你是需要具备的◈ღ。

　　第一个修养◈ღ，不要迷信基金的历史业绩◈ღ。如果你做一个小调查◈ღ，问问身边的人◈ღ，买一只基金的依据是什么◈ღ，你得到的答复很可能是这样的◈ღ：这只基金去年的业绩很好◈ღ，这个基金经理的名气很大◈ღ。

　　事实上◈ღ，历史业绩和基金经理的名气◈ღ，是散户购买基金时看得最多的指标◈ღ。也是基金的销售机构◈ღ，在销售过程中最强调的一点◈ღ。

　　书中列举了详细的研究数据◈ღ。先是按照基金在20世纪70年代的业绩表现◈ღ，分成四组◈ღ。然后考察它们在下一个十年◈ღ，也就是20世纪80年代的表现◈ღ。结果发现◈ღ：业绩最好的那一组基金在70年代的年回报率平均高出指数4.8个百分点美高梅(MGM认证)◈ღ，但是最终在80年代却低于基准1个百分点◈ღ，有明显的均值回复特征◈ღ。也就是说◈ღ，过去表现得越好◈ღ，未来的表现反而越差◈ღ。

　　这一模式在20世纪80年代到90年代期间重复出现◈ღ，并且在20世纪90年代到2009年的10年间再次重复出现◈ღ。

　　既然不能看基金过去的业绩◈ღ，那么我们到底应该怎么选基金呢？约翰·博格认为◈ღ，单凭基金的历史业绩来做决策是很不靠谱的◈ღ。但是呢◈ღ，历史业绩并不是没有用处◈ღ，我们应该用历史业绩来评估基金经理的一致性以及风险度◈ღ。

　　一致性有两个含义◈ღ，一个是指基金经理说的跟做的是不是一致的◈ღ。如果一个基金经理嘴上说价值投资◈ღ，实际上买的都是公司质地很差的股票◈ღ，那么这样的基金就是不可信的◈ღ。一致性还有一个含义◈ღ，就是看它过去一段时间的投资风格会不会变来变去◈ღ。如果一会儿买大盘股◈ღ，一会儿买小盘股◈ღ，这样的基金表现也要打个问号◈ღ。

　　至于风险度◈ღ，就是看这只基金在历史表现中的波动性如何◈ღ，在基金的净值从高点回落的时候◈ღ，是不是能够控制住风险◈ღ。

　　一句话总结◈ღ，我们不要凭过往业绩去选基金◈ღ，但是我们可以参考基金的历史业绩◈ღ，排除掉不靠谱的基金◈ღ。

　　一个合格基金投资者的第二个修养是◈ღ，要懂得资产规模与业绩的反比效应◈ღ。也就是资产规模越大◈ღ，业绩越不一定好◈ღ。

　　资产规模是一个容易被投资者忽视◈ღ、但是非常重要的因素◈ღ。基金业内有句话◈ღ，叫做“规模是业绩的敌人”◈ღ。因为规模越大◈ღ，要取得超过市场的收益就越难◈ღ。

　　市场上隔一段时间会出现特别热门的基金河合绫◈ღ，一发行规模就是几百亿元◈ღ。但是事实证明◈ღ，这样的基金业绩往往都不如人意◈ღ。所以◈ღ，对于规模特别大的热门基金◈ღ，一定要谨慎对待◈ღ。

　　此外◈ღ，约翰·博格认为对普通人来说◈ღ，不要买入太多的基金品种◈ღ。记住一只手原则◈ღ，也就是买五只以内足够了河合绫◈ღ，甚至两到三只就够了◈ღ。

　　基金投资者的第三个修养是◈ღ：要有长期的投资规划◈ღ。说起指数基金◈ღ，我们可以看到◈ღ，市场中有非常多的股票指数◈ღ。比如中国A股中◈ღ，有代表大型蓝筹的沪深300指数◈ღ，有代表中型公司的中证500指数◈ღ，有代表小型成长公司的创业板指数等等◈ღ。

　　不同的指数◈ღ，会对应不同的指数基金◈ღ。那么我们在投资的时候◈ღ，选择不同的指数◈ღ，会有差别吗？对此◈ღ，约翰·博格的回答是◈ღ，短期看有差别◈ღ，长期来看几乎无差别◈ღ。

　　他选用美国市场的两个典型指数做了研究◈ღ。一个是代表大股票的标普500指数◈ღ，一个是代表小股票的威尔逊5 000指数◈ღ。尽管在三到五年的短周期内◈ღ，两个指数的表现是有差异的◈ღ，但是从1970年往后的三十年时间的长周期里◈ღ，这两种指数的总回报率就是一致的◈ღ：两者都赚取了年均13.7%的回报率◈ღ。

　　总结一下第二部分◈ღ，我们讲述了一个合格基金投资者的自我修养◈ღ，其中特别值得你重视的是◈ღ，不要单凭基金的过往业绩来选基金◈ღ，那种方法很不靠谱◈ღ。你应该选择符合你的投资理念的◈ღ、具备一致性的◈ღ、过往风险控制能力好的基金◈ღ。

　　这本书的第一版出版于1999年◈ღ，我们解读的这个版本是2009年出版的十周年纪念版◈ღ。在这个版本中◈ღ，作者增加了很多第一版出版后十年间发生的事情◈ღ。那么从这本书再版到现在◈ღ，又过去了十年◈ღ，关于被动投资和指数基金◈ღ，其实又发生了很多大事◈ღ。我在第三部分给你补充讲一讲◈ღ。

　　以美国为例◈ღ，最近的十几年◈ღ，美国进入了指数基金发展的繁荣期◈ღ，指数基金的规模每年迅速增长◈ღ。截至2017年底◈ღ，美国共同基金规模18.7万亿美元◈ღ，其中指数基金的占比已经超过三分之一◈ღ。

　　中国这些年的指数基金业同样在迅猛发展◈ღ。截止到2018年底◈ღ，指数基金规模总和超过了6000亿元人民币◈ღ，是近年来增长最快的基金类别◈ღ。

　　这一切的开始◈ღ，都源于本书作者约翰·博格在1975年创立的第一只指数基金◈ღ。在那一天以后的几十年的时间里◈ღ，人们发现◈ღ，指数基金能够让每一个普通人能够非常轻松地进行投资◈ღ，分享一个国家长期经济增长的收益◈ღ，因此◈ღ，指数基金受到了越来越广泛的欢迎◈ღ。

　　事实上◈ღ，通过指数基金进行投资◈ღ，除了能够享受到我们在前面说到的被动投资的三大优势之外◈ღ，还有两个非常重要的额外的优势◈ღ，博格在书中没有提到◈ღ，但是也值得你了解◈ღ。

　　一个额外优势是指数基金不依赖于任何明星基金经理◈ღ。指数基金的目标是取得跟股票指数一样的投资收益率◈ღ，所以它不需要人为的聪明才智去选股和择时◈ღ，只需要定期根据指数成分股的调整做相应调整就可以了◈ღ。这就使得它对人的依赖性很小◈ღ。中途换一个基金经理◈ღ，对于指数基金的业绩表现是没有任何影响的◈ღ。

　　第二个额外优势是◈ღ，指数基金在设计理念上◈ღ，已经天然蕴含了“优秀的公司买得越来越多”的投资理念◈ღ。

　　股票指数的编制方法◈ღ，通常都是按照市值加权的方法来进行的◈ღ。也就是说◈ღ，市值越大的公司◈ღ，在指数编制时所占的权重就越高◈ღ。相对应的◈ღ，指数基金在买入成分股时◈ღ，这家公司的份额就买得越多◈ღ。

　　举个例子◈ღ，前面我们讲到过中国A股有一个著名的指数叫做沪深300◈ღ，是由300只成分股的价格加权编制而成◈ღ。这其中有一家成分股◈ღ，是大家所熟知的贵州茅台◈ღ。2009年初的时候◈ღ，贵州茅台的市值大约是1200亿人民币◈ღ。到了十年之后的2019年初美高梅(MGM认证)◈ღ，它的市值变成了9000亿人民币◈ღ，增长了大约7.5倍◈ღ。

　　这意味着◈ღ，假设其他沪深300指数的总市值不变河合绫◈ღ，这十年◈ღ，随着茅台这家公司的不断增长◈ღ，指数基金买入的茅台的份额也多了好几倍◈ღ。

　　这种效果的产生◈ღ，正是因为指数的编制方法中天然蕴含了“优胜劣汰”的思想◈ღ，所以◈ღ，指数基金能够让优质的公司买入数量越来越多◈ღ。

　　刚才我们讲到了◈ღ，除了书中提到的三点好处◈ღ，指数基金还有两个额外的优势◈ღ，分别是不依赖于个人◈ღ，以及天然的“优胜劣汰”的投资理念◈ღ。当你了解了这两点额外优势◈ღ，你已经比大部分人都更加专业了◈ღ。

　　最后◈ღ，我想从一个职业投资人的角度◈ღ，结合中国市场的特点◈ღ，来补充几点我个人关于这本书的思考和建议◈ღ。

　　这本书讲述的是被动投资的优势◈ღ，那么◈ღ，是不是所有的人做投资都应该去买指数基金呢？我们先来回顾一下被动投资和主动投资的理论根基◈ღ。

　　被动投资的理论根基是市场是充分有效的◈ღ，简单地说就是所有的信息都已经反映在了股价当中◈ღ，所以不要试图战胜市场◈ღ，能跟随市场就很好了◈ღ。

　　主动投资的理论根基是市场是不充分有效的◈ღ，总有一些信息还没反映到股价当中◈ღ，挖掘它们能够给我们带来超额收益◈ღ。所以我们通过自己的聪明才智和努力◈ღ，通过选股和择时的操作◈ღ，有机会获取到比市场平均水平更高的收益◈ღ。

　　由此◈ღ，我们可以画一个坐标系美高梅(MGM认证)◈ღ，市场的有效性越高◈ღ，我们就越倾向于做被动投资◈ღ；市场的无效性越高◈ღ，我们就越倾向于做主动投资◈ღ。

　　我们知道◈ღ，美国股票市场的有效性◈ღ，应该是全球最高的◈ღ，所以◈ღ，最近二三十年的实践表明◈ღ，指数基金受到越来越多人的青睐◈ღ。

　　而中国的股票市场具备它自己的特点◈ღ。一方面◈ღ，过去的年份里◈ღ，股票一直呈现出牛市短◈ღ、熊市长的走势◈ღ，长期牛市的趋势还没有形成◈ღ。假如你不幸在2008年初的高位买入了A股指数基金◈ღ，那么现在十年过去◈ღ，你还会处在亏损的状态◈ღ。

　　另一方面◈ღ，中国的市场参与主体至今仍然是散户占据大多数◈ღ，所以市场的无效性很高◈ღ，这在客观上为主动投资提供了很多机会◈ღ。

　　在这本书中◈ღ，约翰·博格提出的常识非常重要◈ღ，而在进一步结合中国市场的特点之后◈ღ，我建议我们可以这样来更深入地思考问题◈ღ：

　　对于散户来说◈ღ，如果没有足够的时间精力和专业技能◈ღ，那么有两种选择◈ღ，一是投资于指数基金◈ღ，但最好要以定投的方式◈ღ，也就是就是每个月固定投资一定的资金◈ღ，来摊低成本◈ღ，熨平波动◈ღ。这个选择适合大部分人◈ღ，也是我最推荐的方式◈ღ。

　　另一种选择是买入经过精选的主动管理的基金◈ღ，因为中国股票市场的无效性◈ღ，的确为主动投资提供了舞台◈ღ。但是前提是你要懂得如何选基金◈ღ，而不是光凭过往业绩来选◈ღ。需要强调一下◈ღ，这个选择只适合少部分有这种能力的人◈ღ。

　　而对于正在从事投资行业的专业人士来说◈ღ，一方面◈ღ，中国市场在这个阶段为主动投资管理提供了空间◈ღ。另一方面◈ღ，指数基金的大力发展并不是主动投资管理的敌人◈ღ，恰恰相反◈ღ，在很多主动管理的策略中◈ღ，指数基金也可以成为很好的投资工具◈ღ。

　　以上是我个人的思考和建议◈ღ，供你参考◈ღ。我非常喜欢的一句话叫做◈ღ：常识才是最贵的◈ღ。谢谢约翰·博格这些宝贵的真知灼见◈ღ，让普通投资者可以通过这么简单的方式◈ღ，轻松投资◈ღ。

　　撰稿◈ღ：谭昊◈ღ；脑图◈ღ：摩西◈ღ。资料来源◈ღ：得到APP听书栏目◈ღ。声明◈ღ：除原创内容特别说明外◈ღ，推送稿件文字及图片和音视频均来源于网络及各大主流媒体◈ღ。版权归原作者所有◈ღ，如认为内容侵权◈ღ，请在文章下方留言联系我们删除◈ღ。

　　2月6日◈ღ，外交部发言人林剑主持例行记者会◈ღ。彭博社记者提问◈ღ，特朗普在社交媒体上表示◈ღ，全力支持高市早苗赢得日本大选◈ღ。

　　特朗普这次麻烦大了◈ღ，这可能是他迄今最严重的社交媒体危机◈ღ，CNN报道说◈ღ，白宫因此进入了“重大危机公关模式”◈ღ。

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